李大霄：中国股市渐渐成为经济的晴雨表

尊敬的曹老师，尊敬的陈斌总，尊敬的来宾：

大家下午好。我今天的题目是中国股市渐渐成为经济的晴雨表。今天给大家分析我对股票市场的看法。

第一，我们来谈一谈整个中国的股票市场，其实是跟海外经济联系在一起的，我们用一个非常短的时间，把今天的内容向大家报告。

海外经济的情况，我们来研究三个曲线，第一条曲线是德国人的，德国人从零利率的水平已经走出来了，全球有几十万亿美元负收益率的债券泡沫爆破了，是从这里开始的，中国的债券市场其中有一部分高风险的泡沫爆破跟这个是一脉相承的，从这个地方开始，德国人、美国人的利率水平开始抬升，中国的利率水平也开始抬升，是在这么大的一个背景下来展开我们这一轮的行情。

我们看一看现在是什么样的状态呢？现在欧元区还是在零利率水平，而美元区开始往上走的这么一个阶段。我们怎么样去判断市场呢？整个市场除了刚才讲的利率水平之外，现在有一个弱美元的政策，使全球的金融市场发生了非常重要的变化。

在2016年，这个地方IEC原油出现了27.1元，我认为这个地方是原油价格的“钻石底”出现了，以原油为代表的商品市场开始了往上走的格局。另外，这是房地产的价格，美国的房子价格已经超过金融危机的水平，中国的房子就更不用说了。我们再看看现在是一个什么样的状态，现在不管是道指、标普、纳斯达克都在勇创新高，这是一个大背景，这个背景给我们带来一个大的方向性的指引。同志们，现在是牛市，整个全球的市场，以美国三大指数为引领，是牛市，现在我们首先要定一个基调，这个基调是牛市，美股是牛市，A股市场我们待会儿再来看。

怎么样比较呢？恒升国企在这里，今年我给大家推荐第一大机会是在香港，第二大机会是在上证50，因为俄罗斯是另外一个体系，我们看成熟市场，恒生指数在这里，沪深300是这里，是这么一个推荐排序，而不是推荐非常昂贵的市场，这是全球第一大机会，在恒生国企，这是我们谈全球市场的比较。

我们再看看怎么样分析现在的市场，这是2008年金融危机，这是百年难遇的机会，08年探底之后，第二个底部我认为是在2016年年初，这个地方是双底。同志们，刚才原油价格的“钻石底”27.1元，但总也在这里，转了一下我的微博。为什么会有这个判断？

这是跟08年形成了一个双底的结构，不管是商品市场，还有经济走势，红色这一条是中国的，跟全球市场的走势非常同步，从这个周期开始，有人定义为新周期，我认为是“L”型，我认为这个地方跟08年构成了一个双底。另外，国内经济怎么判断？国内经济是“L”型，但我们看到，就算是“L”这一行也有6.5，这一行跟全球经济叠加起来看，比全球经济还是有1-2倍的增长，是这么一个逻辑。同志们，“L”型就是能够让市场走好的判断。

另外，有20个行业是容易赚钱的行业，你们从事各个行业，上市公司也可以做这么一个借鉴，但是也有20个行业是不那么容易赚钱的，这里给大家做一个比较，中间怎么样去投资，怎么样去上市公司投资，再给大家看一下，容易赚钱的是这几个行业，而比较难赚钱的是这些行业。都会给大家进行比较。

刚才讲了“L”型，是长这个样子的，跟前面不那个阶段是完全不一样的状态。另外，不管是从规模以上的工业企业增加值的角度来看，还是看利润开始增长，利润从2016年的年初开始，工业企业的利润增长开始了，这个周期是这样的，2016年年初。我们再看看投资的增速也开始增长，这个过程给我们一个整个市场的判断，发电量从这个地方开始，从0回到8，这样一个水平。

最近一个数据是8.6，是0这个地方开始回过来的。这个数据是有效的，还有PMI有一个比较明显的好转。另外，从消费的情况来看，已经是增速下行开始企稳，我们再看看物价水平就不用说了。PPI的情况，刚才讲了两个双底，是从2016年开始上涨的，跟08年的上涨是遥相对应的，08年为什么上涨？是因为我们应对金融危机有4万亿的投资，开始让PPI上涨，而现在这个地方开始增长，两个底部我觉得已经站稳了。

我们再看看出口的形势也开始好转，出口的形势跟进口的形势其实都是开始出现好转。我们再看看融资成本有所上扬，刚才讲了跟债券市场的泡沫爆破是一脉相承的，从这个地方开始，融资成本开始上扬，还有一个解释是企业的需求也在增加。

最近市场的热点，刚才讲了，美元的弱势和人民币的强势相对应，人民币的强势对应的还有企业增速的企稳，还有上市公司的业绩抬升，还有结汇的增加，恐慌性换汇的减少等等。这个地方，人民币稳了之后，股票市场就会有一个非常大的希望诞生，因为资金外流的情况开始减缓，甚至现在有可能出现回流，从资金外流变回流，股票市场就开始好转，人民币升值第一大利好是房地产，第二大是造纸，第三是航空之类的一些行业，但哪个行业都比不上房地产的受益面最大。

怎么样去做整个地域的选择呢？投资不要往这些省份做大的投入，因为他的人口不断地往外流，流向广东、浙江、上海，我们不要把投资搞返了。再看看另一些城市，拥有非常光明的未来，因为他们的人口不断地膨胀之中，不管是哪个行业，哪个产业，在这些城市里都拥有非常光明的未来。

我们再看看，这是一条线，叫黑河腾冲线，我们选择投资，最好是在这一条线的这一面，但是这条线的那一面也有一些基础设施的建设可以做投资，但是大量的产业人口集中在这一条线的这一面。再有，我们怎么样选择城市群做投资，以后中国有可能成为五大城市群，我们在这五大城市群，非常有可能成为世界级的城市集群。这个地方是一个非常大的产业集聚、人口集聚的机会。

总的来说，有一些城市租金回报率比较高，有一些城市租金回报率比较低。刚才讲了买房子的问题，吴老师也讲了买房子的问题，我跟大家讲，现在买房子是多少倍的，大概是60倍的PE，但是现在买房地产股票的话，还可以找到5倍的PE，是这么一个非常大的差异。

我们怎么样去研究市场，怎么样去研究上市公司或者是你们作为上市公司。2009年的时候，各个上市公司的排位是这样的，2010、2016、2011年，像碧桂园这个企业原来排最后一位，但是过了几年就到了前面了。比如我们找几个企业，比如融创中国，是排在最后一位的，过了几年有可能会排在前三，我们怎么样找上市公司，看到排位迅速往上提的一个过程，就能找到飞速成长的上市公司，这是一个研究方法的问题。

前面讲的是一些宏观方面的因素，现在讲A股市场怎么判断，A股市场的机会在哪里。我总体的判断是，市场太久远了，我们不讲。在这个地方我提出一个观点，叫“摘荔枝”；这个地方是“播种”；这个地方是6124，需要淡薄；这个地方我认为1664，需要勇气。而这个是我提出的“钻石底”，被嘲笑、不懈、谩骂、威胁、恐吓了三年，提出的时候还没涨，它还跌了，对后但总在这里提出一个“玫瑰底”，才涨起来了。但总提出的“玫瑰底”比我的精准，但是我提出这个钻石底要更有社会价值，是什么呢？多少人听了我的“钻石底”，对生活失去勇气的人坚定了信心。他说我的一只脚已经踏上了天台，我听说你的钻石底，把脚撤了回来，确实有很多。

这个地方我提出的观点叫“地球顶”，刚才曹老师、吴老师共同见证了，其实但总是老江湖，都能够知道。是什么道理呢？这些是人类历史上没有办法达到的泡沫的高度，这个地方是我起了一个名字，叫“地球顶”，而到现在这个地方，我起一个名字叫婴儿底，2850，还跌穿了，我起了一个名字叫“婴儿尿片”，一会儿我会给大家介绍一下为什么起这么一个名字。

（图）这是上证综指，2850在这里，2638在这里，跌穿了，但是我们再看看其他的，有一个数据，“婴儿底”就是优秀的上市公司，蓝筹股见底了，2850。2638的时候没有跌穿2850的低点。

不管是茅台、中国平安、招商银行、格力电器、美的电器低点都在这里，而不在那里，是这个逻辑。我们看到整个上市公司怎么样去判断呢？这个指数叫中证流通指数，同志们，这不是慢牛吗？一直稳定的上扬，这是代表了整个上市公司前景的指数

还有一个指数，我们看看中证全指指数，同志们，这不是慢牛吗？我们用铁一般的事实来证明这个市场是逐渐重心上行的，我们不要看这个指数，因为它涨的太高了，四千点必然要调整，不能因为一个指数而代表了否定整个市场。我们再看看刚才曹老师讲的次新股是不能够碰的，我在这里了一个数据，次新股的高点是88倍的PE，中石油48.6元的时候，是50倍的PE，现在买次新股就像买80块钱的中石油是一样的，不能够追高的。

怎么样做整个市值的判断？整个市值跟GDP的比例偶尔会高估，偶尔会低估，这是很正常的，也就是说小狗与主人的关系，我们把这一条线从起点到终点拉一条直线来看，是非常切合的，也就是说它跟经济的走势是非常吻合的。也就是说中国的股票市场会慢慢的反映经济增长。

（图）我们看看现在是一个什么样的状态，是A股和H股的议价指数是133，也就是说H股是全球涨的最好的指数，为什么？它今年涨了27%，为什么A、H的议价指数还高了呢？因为A股里的蓝筹股比港股涨的还要好，所以A、H才会越来越大，是这个道理。

另外，我们看到香港，我满怀热情的跟大家推荐香港的市场，香港市场在这个地方是港股的“钻石底”，这个地方有微博为证，但总给我转过一次，在2016年1月29号预测，港股的钻石底出现了。为什么我会预测这个地方是港股的钻石底呢？这个地方的低点几乎就跟08年金融危机的低点是一模一样的，是20年难遇的投资机会在香港，20年难遇的投资机会是2016年的1月份到2月份，这是很难得的投资机会，A股最难得的投资机会是在钻石底。

刚才讲了4个低点，为什么我会用“钻石底”这个名称来给大家形容呢？第一个低点在325，第二个低点在998，第三个低点在1664，第四低点在“钻石底”。前面三个低点都是V型底，只有这个地方是“钻石底”，我在这个地方呼吁了三年，中国人的养老金应该在这个地方进场，假如听了我的意见，中国人的养老问题就解决相当一部分了，因为前面三个低点养老金都进不来，因为它是V型底，只有这个地方能进来，因为它是平底，只有一个钻石底。

在这里再呼吁一下，中国人的养老金错过了钻石底，就不要再错过婴儿底，现在又错过了婴儿底，同志们，就不要再错过外资进来之前，这是一个原则性的大问题，我们先进还是让外资先进，外资什么时候进来，MSCI明年进来，我们离明年的时间非常有限了。我在这里再呼吁一下，曹老师帮我呼吁一下，养老金应该是越早进来越好，特别是赶在外资进来之前。这是一个责任问题，这是一个中国人的钱能不能让我们养老的问题。

还有，我今天给大家讲怎么样去做判断，刚才讲的那四个低点都是PE10倍的时候，现在是多少倍？现在是19。现在这个地方怎么样去做投资？这是整体上的19倍，风险在哪里？风险在这里，中位数现在是48.92倍，中位数这个地方有风险，总体风险不大。

我们再把市场细分一下，风险在这个地方，而机会在11.51倍，在座的上市公司们，你们知道你们的机会在哪里，机会在大型的蓝筹股这里，而风险在48.92倍，刚才讲了黑五类被人骂了很多年，我把它改一个名字，叫高估五类，一样的道理，风险在高估的五类上面。上市公司的朋友们怎么样去做判断，这一类不要给员工持股了，而11.51倍这一类的多给员工持股，给员工持股计划什么时候做？“钻石底”做，不要在“地球顶”做。

很多上市公司的老板不知道这个道理，到“地球顶”的时候，员工们你们买吧，亏了我赔给你们，这是不对的，因为他不知道整个市场运行的逻辑。

（图）再有，现在的风险在哪里，现在的风险在这里，35%的公司仍然是超过一百倍，而机会在这个地方出现了。有0.78%的公司出现了机会，有5.1%的公司出现了一些投资机会。我们把风险和机会分开来，这些是风险，而下面这个是机会。所以为什么我说拥抱蓝筹股，远离黑五类。

我们怎么样做判断？现在我们已经出现了一丝曙光，就是部分上市公司开始增持了，就是一些机会开始出现了，总体来看，我第一看好的是银行，银行占整个上市公司利润的接近50%，现在是40%多，第二看好是非银行金融，是这么排序，还有房地产，还有基建、消费，不要在没有金矿的地方挖金子，要在富矿的地方来挖。

另外，为什么我会对市场乐观呢？刚才讲了，从2016年开始，整个上市公司的收入和利润都开始了回升，这里有一个排序，这些是稍微偏高的，而那边那一段是相对比较低的。像银行、房地产、汽车、家电、化工，这些稍微比较低一些，能够找到一些好股票。

总体来看，向大家汇报一下。利多有几个因素。一是经济企稳。二是伴随着人民币的升值，资金外流的改变。三是长期资本入市，包括养老金，MSCI。四是周期股的业绩开始逆转，原来只有蓝筹股涨，现在一大片的周期股开始逆转。这是一个利好。

利空因素也是存在的。一是待上市的储备现在还是在逐渐增加，重要的是减持的力量还是相对比较大。三是次新股的估值泡沫，刚才讲了次新股的估值源源不绝的一级市场泡沫向二级市场倾注，这对整个市场的压力还是比较大的。四是刚才曹老师讲的上市公司的回报还是要加强，这个是后面的利空因素。

怎么样去做投资，利用一个非常短的时间给大家分享。当然后面还有投资大家，给大家分享。这是2007年的财富排行榜，第一位是碧桂园的杨老板的女儿，杨慧妍，这个时候是该买还是该卖的，它是排在第一位吗，再过两年，第一位是比亚迪的老板王传福，再过两年，他们不见了，什么意思？14块的碧桂园跌到1块钱，88块的比亚迪跌到10块钱，巴菲特是8块钱买的，这个时候该买还是该卖呢？

有的人是在别人当大官的时候去登门拜访，但是当这个人被人冤枉的时候，被关进牛棚的时候，是极少人给他送一碗粥的。而我的人生理念，是什么时候做投资，是当你看好这个人被关进牛棚的一刹那，给他一碗粥，就是这个人在财富榜了不见了的时候，这个时候你应该更多的给他关爱。

比如张英（音），2016年财富榜的榜首，他后来吐槽说，我的股票，什么国际大行，跌到7毛钱还在唱空，还不如东莞的农民，东莞的农民攀登张英的工厂，每天给他送纸箱的农民，5毛钱，拼命买他的股票，就是这个逻辑。再过几年，整个的财富发生了变化，是往高科技、网络化的方向变化，我们怎么样去追逐这些财富的方向，不管是上市公司转型野火，还是做投资也好，可以找到一个路径，重要的是我们看到这些图，我们看到来遥不可及的这些人物，我们内地的新秀跟他们共同并肩，说明我们大众创业、万众创新的时代就到来了，说明我们祖国的国运就已经到来了。

我们再看看这些跟全球的科技巨头比肩的人物，我们就可以看到中国这一轮的经济增长，特别是新经济的增长，完全有可能跟他们比肩，是同一起跑线的。

再有，后面怎么样去做。我的判断是第一，行生国企。第二，上证50。第三，沪深300。第四，是这么一个排序。银行、非银行金融、地产、基建、消费，为什么会推荐这些，因为他们是被普遍不看好的一些行业，特别是在香港的内房股，是世纪性的投资机会，为什么？因为没有国际大行看好。银行也是，我们的银行，大家看看没有多少人愿意去买，所以他们还跌破了净值，是这么一个过程。怎么样去选择，一个是传统行业，一个是高科技行业，两个方向。

最后，什么人才能赚钱，不是把钱转走的人赚钱，是爱国者赚钱。谢谢大家！